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橫盤數(shù)月之后，人民幣兌美元匯率終于走出了震蕩運行區(qū)間，走向卻出乎不少人的意料。中國外匯交易中心公布，6月1日人民幣對美元中間價調(diào)升543個基點，報6.8090，創(chuàng)去年11月中旬以來的新高。6月1日，在岸人民幣兌美元漲近300點，一度升至6.7921，逼近6.79關(guān)口，離岸人民幣兌美元收復(fù)6.74關(guān)口，最高升至6.7352，刷新去年10月以來新高。

事實上本輪人民幣匯率的上漲從5月12日已經(jīng)開始。經(jīng)過5月19日和24日的小幅調(diào)整后，從5月25日開始，上漲勢頭變得愈發(fā)凌厲。即期價格方面，在岸和離岸人民幣出人意料地雙雙上漲，均創(chuàng)去年下半年來的最高水平。其中離岸人民幣自5月25日以來至今，盤中連破6.82、6.81、6.80、6.79、6.78、6.77、6.76、6.75和6.74十道關(guān)口，刷新去年11月以來最高水平。在岸人民幣也不甘示弱，5月31日，在岸人民幣對美元最大漲幅超過400個基點，一度升至6.8159。昨日在岸人民幣繼續(xù)高歌猛進(jìn)，截至上午9點半已經(jīng)突破6.8關(guān)口，創(chuàng)下去年11月11日以來新高。中間價格方面，繼5月31日人民幣對美元間價上調(diào)65個點至6.8633元之后，6月1日又大幅跳漲543個基點，為1月6日來最大升幅。

渣打中國宏觀策略師劉潔指出，促使人民幣在本周爆發(fā)的直接因素是端午節(jié)前后海外市場流動性緊張，加之中國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為人民幣提供了支撐。數(shù)據(jù)顯示，中國5月官方制造業(yè)PMI錄得51.20，好于預(yù)期值的51，顯示出5月份PMI經(jīng)濟(jì)運行保持穩(wěn)中向好。

不過促使本輪上漲更重要的原因，是中國外匯交易中心5月26日宣布考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子，適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的羊群效應(yīng)。分析人士普遍認(rèn)為，監(jiān)管部門此舉向市場傳遞了希望人民幣匯率穩(wěn)定的意圖。

航空業(yè)進(jìn)入旺季

航空板塊除過眼下炙熱的混改外，逐步步入旺季也成為催化因素。

“從歷史來看，每年5-7月份，基本上或大或小都會迎來一波旺季。一、四季度通常是行業(yè)淡季，隨著公商務(wù)出行增加，從二季度開始，逐步進(jìn)入旺季?？梢哉f二季度屬于小旺季，三季度開始進(jìn)入大旺季，尤其在7月份暑期迎來全年最旺季”。一位航空行業(yè)研究員分析道：“航空運輸板塊在去年第四季度、今年一季度經(jīng)營利潤大幅下滑以及機(jī)場提價等利空釋放后，隨著票價的企穩(wěn)、對旺季預(yù)期的增強(qiáng)以及油價下跌，預(yù)計在二季度將有修復(fù)性到來”。實際上，航空行業(yè)自2016年12月下旬開始呈現(xiàn)供需改善的趨勢，三大航季度客座率同比提升顯著，行業(yè)供需改善的趨勢持續(xù)。

為什么旺季一直會發(fā)生？興業(yè)證券(601377)指出，其背后就是航空股投資情緒的變化，一般而言，在經(jīng)歷四季度和一季度業(yè)績的觸底和環(huán)比改善后，在供小于求及供需平衡的年份，二季度出現(xiàn)淡季不淡，投資者對于三季度的預(yù)期會進(jìn)一步樂觀，無論對于客座率、票價，還是航空長期空間，推動對于盈利預(yù)測和估值的進(jìn)一步上調(diào)，帶來股價的雙擊。從2009-2016年的航空股超額收益情況來看，六七月份出現(xiàn)超額收益的勝率還是相對較高。

除過航空景氣度處于高位，油價下降，成本下降；疊加票價上行、客座率上升，以及C919航線投放以及2019年北京新機(jī)場建成后，這些對航空行業(yè)供需環(huán)境改善均形成利好。從重點標(biāo)的來看，中國國航、南方航空、東方航空(600115)被重點推薦。

航企4月份經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好

日前國內(nèi)幾大航空公司相繼公布了2017年4月份的運營數(shù)據(jù)，整體運營表現(xiàn)良好。其中南航旅客運輸量繼續(xù)保持最高，為1010.87萬人次；海南航空(600221)公司的載客量增速最快，達(dá)到55.61%，春秋航空(601021)繼續(xù)保持客座率榜首，達(dá)到92.05%。

2017年4月南航旅客運輸量達(dá)到1010.87萬人次，同比增長7.07%。其中，國內(nèi)、國際航線的載客量分別為874.22萬和118.18萬人次，同比分別增長8.37%和1.11%；地區(qū)航線載客18.47萬人次。4月份南航平均客座率為82.68%，同比增長-0.85%個百分點。其中，國內(nèi)、國際和地區(qū)的客座率分別為82.95%、82.37%和75.46%。

2017年4月東航航旅客運輸量達(dá)到892.25萬人次，同比增長6.70%。其中，國內(nèi)、國際航線的載客量分別為747.63萬和115.70萬人次，同比分別增長8.20%和-1.80%；地區(qū)航線載客28.93萬人次。4月份東航平均客座率為81.33%。其中，國內(nèi)、國際和地區(qū)的客座率分別為83.50%、77.65%和79.70%。

2017年4月國航旅客運輸量達(dá)到817.06萬人次，同比增長1.70%。其中，國內(nèi)、國際航線的載客量分別為676.05萬和105.25萬人次，同比分別增長2.70%和-1.30%；地區(qū)航線載客35.76萬人次。4月份國航平均客座率為80.90%。其中，國內(nèi)、國際和地區(qū)的客座率分別為82.60%、78.40%和75.80%。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三大航在保持積極票價策略的同時仍實現(xiàn)了運營數(shù)據(jù)的高位增長，分公司看，國航、東航、南航1-4月累計可用座公里（ASK）分別同比上升4.5%、9.4%與8.3%，收入客公里（RPK）同比上升6.9%、10.4%與11.6%。分區(qū)域看與去年重點投放國際線不同，三大航對國內(nèi)線與國際線投放較為均衡，國航、東航、南航國際ASK分別同比上升-1.3%、13.0%與13.5%，除國航外與國內(nèi)線ASK同比上升8.9%、7.8%與11.7%大體相符。

多重利好帶來航空股機(jī)會

6月1日，航空股延續(xù)近期上漲的趨勢繼續(xù)上漲，中國國航、南方航空盤中創(chuàng)階段新高，截至收盤，中國國航（601111）漲3.05%，春秋航空（601021）漲2.91%，南方航空（600029）、東方航空（600115）、吉祥航空(603885)上漲逾1%，其中航空股上漲最少的海南航空也上漲0.62%。值得注意的是南方航空和中國國航均已經(jīng)連續(xù)7日上漲，南方航空7日累計漲幅達(dá)到10%，中國國航7日累計漲幅達(dá)到15.05%，整個航空股板塊中上漲最少的海南航空7日漲幅也有2.52%。

分析人士認(rèn)為，航空股的上漲邏輯是受益人民幣升值、航空旺季來臨和油價下跌；其中國航和南航還有混改預(yù)期。對于是否參與航空股，有私募人士表示，當(dāng)前市場仍是存量博弈震蕩，航空股連日的上漲和持續(xù)的資金流入形成抱團(tuán)，參與航空股的邏輯與上證50的邏輯類似。

中金公司最新研報認(rèn)為，客座率、票價改善形成基本面支撐，油價、匯率預(yù)期變化帶來航空股交易性機(jī)會，重申對國航、南航以及東航的推薦評級。估值看，三大航仍低于自2010年以來的平均水平，仍有上行空間。三大航A股平均13.5倍遠(yuǎn)期市盈率和1.6倍遠(yuǎn)期市凈率，均低于歷史平均16.2倍市盈率和1.9倍市凈率。

此外，航油價格變動10%，分別對國航、南航、東航影響成本為22.0億元、23.8億元、19.6 億元。業(yè)內(nèi)人士向《投資快報》記者表示，布倫特原油價格從5月22日的53.87美元/桶下跌到了6月1日的50.31美元/桶，油價的大幅下跌對航空股同樣形成利好，航企航油成本降低，進(jìn)而使?fàn)I業(yè)成本降低，推動企業(yè)盈利。

投資策略方面，興業(yè)證券認(rèn)為，航空運輸板塊在2016年四季度、2017年一季度經(jīng)營利潤大幅下滑以及機(jī)場提價等利空釋放后，隨著票價的企穩(wěn)、對旺季預(yù)期的增強(qiáng)以及油價下跌、人民幣匯率回升，二三季度將有修復(fù)性。在行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化加速的背景下，推薦行業(yè)龍頭卡位優(yōu)勢明顯、受益商旅需求回升的中國國航；關(guān)注加快搶占核心樞紐、旺季業(yè)績高彈性的南方航空；關(guān)注機(jī)隊引進(jìn)較快、受益旺季因私出行的東方航空；關(guān)注票價持續(xù)抬升、受益消費升級的春秋航空、吉祥航空、海南航空。

掘金點

中國國航（601111）

中國國航5月15日晚公告，4月，公司及所屬子公司合并旅客周轉(zhuǎn)量（按收入客公里計）同比有所上升、環(huán)比略有下降?？瓦\運力投入（按可用座位公里計）同比上升3.7%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升4.5%。其中，國內(nèi)客運運力投入同比上升2.6%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升2.6%；國際客運運力投入同比上升6.7%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升9.4%。平均客座率為80.9%，同比上升0.6個百分點。

分析認(rèn)為，客座率保持平穩(wěn)，增加國際航線運力投放令4月國航總體客座率80.9%，同比增長0.6%，總體保持平穩(wěn)。其中，國內(nèi)航線82.6%，基本持平；國際航線78.4%，同比增長1.9%。國際航線在4月總體RPK環(huán)比下滑的情況下，國際航線逆勢上漲，環(huán)比增長2.4%，同比增長9.4%。此前各大航空公司將運力回撤國內(nèi)，放緩國際運力投入，致使國際航線供需關(guān)系有所好轉(zhuǎn)。公司在4月小幅增加了國際航線的運力投入，國際航線運力增速高于國內(nèi)航線。國航是行業(yè)內(nèi)國際航線布局最完善的公司，出行需求疊加即將到來的旺季，公司有望率先受益。

南方航空（600029）

“建設(shè)國際航空樞紐，是打造大型網(wǎng)絡(luò)型航空公司、提高國際競爭力的關(guān)鍵舉措和必然選擇?！敝袊戏胶娇占瘓F(tuán)公司副總經(jīng)理韓文勝表示，南航是中國和亞洲規(guī)模最大的航空公司，目前機(jī)隊規(guī)模已達(dá)715架，航線近1000條，每天提供2000多個航班、30多萬個座位，飛往全球40多個國家和地區(qū)，200多個目的地。

南航端午小長假期間在廣州白云機(jī)場(600004)共執(zhí)行航班近1700班次，運送旅客超過22萬人次。 資料顯示，南航廣州樞紐中轉(zhuǎn)在剛剛過去的端午小長假迎來高峰，中轉(zhuǎn)旅客量接近3萬人次，與去年同期相比增長31%。其中，東南亞仍然是旅客出國的熱門目的地。廣州始發(fā)前往曼谷、芽莊、雅加達(dá)、吉隆坡、清邁、普吉、金邊、新加坡等地航班客座率均超過90%。國際長航線包括廣州至倫敦、阿姆斯特丹、多倫多等地航班客座率也同樣超過90%。國內(nèi)航線目的地則集中在北京、上海、昆明、廈門、成都、杭州、福州、長沙、青島等地，前往上述目的地的航班客座率也超過90%。

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